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四川网原创-野蛮的大商所

上周五傍晚,大连商品交易所(DCE)发布公告,就前期(8月7日)与中国钢铁工业协会召开会议提出铁矿石交割品种扩容的问题做了具体安排说明。 公告内容主要是增加了两个品种作为铁矿石期货…

上周五傍晚,大连商品交易所(DCE)发布公告,就前期(8月7日)与中国钢铁工业协会召开会议提出铁矿石交割品种扩容的问题做了具体安排说明。

公告内容主要是增加了两个品种作为铁矿石期货交割可接受的标的:杨迪粉与卡拉拉精粉,并就各自的升贴水幅度给予了说明。

这里要补充一个背景知识,就是商品期货的交割问题。一般来说,在某个商品交易所上市的商品期货合约,按流程在合约到期月的某一天即进入交割阶段。什么样的品种可以交割,这些品种必须符合哪些条件,交易所都会在合约上市交易前详细规定清楚。符合相关标准的才能进行交割。

由于铁矿石的细分品种众多,有粉矿、球团矿、块矿、精粉等,大连商品交易所规定了符合某些条件(比如铁元素含量指标)的品种可以进行交割。本次公告则是增加了可供交割的两个品种。

按理来说,交易所的确有权利根据市场发展制定和修改商品期货合约的交割标准,变更交割条件等。大商所对铁矿石交割标准的修改,也不是首次。例如:

2017年9月,大商所修改铁矿石期货合约交割标准,自1809也就是18年9月的新合约开始实施;

2019年9月,大商所再次修改铁矿石期货合约交割标准,自2009合约也就是20年9月的新合约开始实施。

去年修改标准在7月就先出台了一个征求意见稿,时隔近两个月才正式发布公告明确实施细则。

以上两次的对合约交割标准的修改,市场较少有异议,因为符合交易所正常的行事规范:

先征求意见,再制定落实,最后在尚未上市的新合约实施。

尤其是最后这一点,特别重要!为什么一定要在没有上市的新合约实施呢?

我举个简单的例子,好比你去澳门玩博彩游戏,规定一轮10局,然后现在你已经玩到第9局了,这时被告知游戏规则更改了。这对玩家是不是明显不公平?

本次新增两个品种作为铁矿石期货交割品种,稍微熟悉一点产业的人都看得出来,是大商所明显有失公允的“拉偏架”的行为。在新增这两个品牌后,铁矿石的定价基准直接降低20元以上。这明显是“偏袒”空头的行为!

作为市场监管机构,这样的行为,对大连商品交易所的公信力是极大的损伤!

作为相对成熟和透明的大宗商品交易市场,铁矿螺纹等大的黑色商品沉淀的资金量巨大,百亿规模以上。多空双方根据自己对产业基本面趋势的理解参与博弈,最终促使价格合理地往反应现实供需的方向演进,从而实现期货市场的价格发现功能和套期保值功能。

沉淀百亿以上规模资金的铁矿石合约,某些单个机构或者个人想要实现“操纵市场”是几乎不可能的。它并不是一个小品种,资金规模大一点就可以明显控盘。因此,多空双方的博弈,时间拉长来看,几乎唯一地取决于铁矿石本身的供需结构以及与之相关的产业上下游的基本面情况。

一些人所谓的多头肆无忌惮投机导致铁矿价格暴涨的说法根本就是无稽之谈。道理很简单,期货市场是双边t+0市场,投机资金难道不怕被队友反手收割吗?如果没有基本面支撑的话?

铁矿价格自19年巴西矿难之后,定价重心就明显上移。这主要是因为全球供应遭到巨大的短期难以恢复的打击。今年巴西严重的新冠疫情,延缓了巴西铁矿石产能的恢复。再者,中国的钢厂,作为铁矿石的最大需求方,其铁水产量在今年亦是不断创出历史新高,这从需求方给了矿价强大的上涨支撑。供给扰动加需求强劲,才是铁矿趋势上涨的核心因素。

供需决定价格,这是最基本的经济学常识,大商所对此不应该不知道,钢铁工业协会对此也不应该不清楚。那为什么他们还要三番四次打压铁矿价格呢?大概还是触及到了中国钢铁产业的利益。

可是,产业链的利益,本身不应该通过市场化的手段来解决吗?比如,钢厂为啥不检修?为啥不减少对原材料的需求?为啥一边嫌矿价高,一边又拼命生产,产量屡创新高?这不就是嘴上说不要,身体很诚实的典型吗?

如果说钢协因为自身的利益有出发点打压矿价尚可理解,但大商所作为商品交易中介组织单位,直接粗暴有偏(空头)地干预市场,则是非常流氓的行径。

修改标准不是不可以,在大商所上市,那大商所想怎么修改都是你的自由。但问题是,你得保证基本的公开、透明、公平的办事原则,原则上不能影响已经根据旧规则开展交易的存量仓位。

2009合约马上就要进入交割月,现在突然宣布增加交割品,直接拉低合约低价基准,这么急不可耐,对多空都不公平都可能造成巨大伤害的行为,又是出于什么目的呢?

事实上,今天在各大论坛,已经有市场参与者认为大商所这个突然的政策事实上起到了“诱空”的效果。一些对市场研究不深的参与者,认为大商所有意袒护空头,便立马入市做空。但却没想到市场来了个低开高走,直接造成这些开空的投资者账面出现巨大浮亏。

讽刺吗?

交易所的职能是市场监管,是维护市场公平公正公开透明,而绝不是粗暴野蛮地直接插手干预市场价格。若是如此,谁还敢继续在这个交易所交易相关的产品?这次看似帮空头的行为,结果很可能是多空都被伤害。这反过来对大商所的信誉和市场公信力也是极大的破坏。

铁矿石作为国际化的重要的钢材生产原料,不仅大商所有相关合约交易,新加坡商品交易所,美国CME集团相关交易所,都有自己的铁矿合约,它们在全球范围内竞争和争夺市场份额。

客观的说,大商所前些年花了很多心思把铁矿这个品种打造成DCE的旗舰产品,也在国际市场上占据了优势,进而促进了中国对铁矿石的国际定价权的加强。

但当下大商所的这种野蛮流氓行径,不但对于国内投资者是巨大伤害,对于参与其中的国际投资者更是负面影响巨大。这无异于自毁好不容易建立起来的优势,将市场份额拱手让给新加坡和CME的交易所,进而削弱中国在全球铁矿石定价体系的影响力。

提高中国的定价权,是一个长期过程。比如中国经济发展逐渐减少对房地产的依赖进而减少钢材需求,中国钢厂工艺的改进对粉矿的依赖降低,进而增加对球团矿块矿的替代,这样在当下粉矿不足块矿球团矿过剩的情境下铁矿的价格自然就下去了,这正是当前铁矿供需的结构性矛盾核心所在。

作为市场参与者,我们非常理解钢协的立场,但对大商所的行为不能认同。为了短期的利益牺牲长远的市场公信力,是非常不明智的短视行为。

中国正站在历史的十字路口,对外开放对于中国有着全新的无比重要的含义。

中国一再强调,要稳外资稳外贸,要加快构建“公开透明,稳定可预期的监管政策环境”。大商所的这一行为,明显有损国家建立新时代吸引全球资本的金融市场的大局。

总之,这次大商所的行为,不仅对市场直接参与者产生负面影响,更损害了其公平公正的市场监管者形象。也与国家新时代建立更强大开放的资本市场目标背道而驰。

我们呼吁监管机构应该及时认清自己的角色定位,不为某些短期利益所裹挟。要有大局观,站在长远战略的立场,做大做强中国资本市场的高度,才能真正为中国金融的发展和崛起贡献积极正面的力量。

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作者: 中国四川网

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